新三板发展趋势

　　截止2017年新三板挂牌数量已达600家，成为全球挂牌数量最多的股权交易市场，预计2018年将出现明显新增挂牌放缓趋势，新三板上的企业将会持续分化。以下是新三板发展趋势分析。

　　“新三板”市场原指中关村科技园区非上市股份有限公司进入代办股份系统进行转让试点，因挂牌企业均为高科技企业而不同于原转让系统内的退市企业及原STAQ、NET系统挂牌公司，故形象地称为“新三板”。

　　新三板发展趋势一、差异化制度供给趋势愈加明显

　　全国股转系统推出了基于分层制度、交易制度、信息披露制度三项改革措施，其中交易制度、信息披露制度突出了差异化特点，如集合竞价在创新层与基础层实施不同频次的交易制度安排。

　　新三板差异化信息披露监管趋势也较为明显。今年1月份，全国股转系统发布实施了《全国中小企业股份转让系统挂牌公司信息披露指引——软件和信息技术服务公司》。在此之前，全国股转系统发布了七个行业公司挂牌公开转让说明书信息披露指引，其中也包括软件和信息技术服务类公司。

　　目前，新三板创新层挂牌公司必须披露年度报告、半年度报告、季度报告等定期报告，同时创新层挂牌公司还须按照行业信息披露规则的相关要求，根据行业特点披露相应信息，而基础层挂牌公司仅披露年度报告、半年度报告，基础层企业也需要遵守行业信息披露指引。

　　新三板发展趋势二、新三板退市呈现常态化

　　根据中国新三板协会数据显示，截止到2017年12月10日，新三板今年终止挂牌数量已达600家，从新三板退市已经呈现常态化。去年全南仅有51家企业退市。

　　今年下半年以来退市步伐明显加快，每个月终止挂牌企业数量都超过50家，其中8月摘牌数量达到108家，11月份也接近100家。摘牌原因看，43家是因为没有披露年报或者半年报，被强制摘牌。大部分都是因为战略调整。少量企业是因为IPO或者被并购。

　　中国新三板协会认为，从退市企业层级、融资、市值和盈利状况来看，相当一部分退市企业曾是新三板市场上的宠儿，这些企业的离开的确是新三板的一个损失。但同时，也有更多的质地一般甚至较差无人问津的企业离开新三板。

　　新三板发展趋势三、政策红利将落地 流动性有望改善

　　流动性不足始终是新三板最大的问题。在经历2016年和2017年新三板的高速扩容时期后，目前新三板的企业数目已经突破1万家，庞大的企业数量增加了投资人的筛选成本，致使流动性分化严重。而大家期待已久的分层制度自2016年5月实施以来，新三板整体的流动性并没有出现明显改观。现在的新三板存在着大量“零成交”的企业，新三板虽然规模庞大，但优质上市公司的数量其实并不多，因此市场机构投资者可选择的标的比较少。此外，做市商的数量太少，也无法满足市场交易的需要。

　　对此，笔者认为，纳斯达克5000家挂牌企业，500家做市商；而中国1万家挂牌企业，仅有70家券商是做市商。相对来说，新三板做市商比例远远低于纳斯达克，市场结构需要平衡，而目前做市商制度改革已经在进行过程中。而分层制度目前刚刚起步，配套制度还未完善。理论上讲，分层是为了新三板市场的分类管理和改革。分层后，采用不同的交易制度，进一步通过交易制度的改革和完善促进市场流动性的改善，进而提高融资。

　　笔者预计，未来随着新三板制度建设的完善，新三板与A股间估值水平、流动性等差异被缩短。同时，2017年很可能会推出竞价交易试点，进一步增强新三板流动性。

　　综上所述，我国新三板的发展，依然讲究“稳中求进”，证监会全面支持新三板市场发展的文件即将公布，将包括分层等制度安排，加强监管已经成为2018年新三板改革和发展逻辑。以上是新三板发展趋势分析。

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