2017中国批发零售行业投资分析：转型变革

　　1.新零售的背景与动因。历经线下主动O2O、政府主导“互联网+”到现在线上主动联姻线下，线上线下全面融合大潮开启。新零售不再拘泥于渠道形式，而是全面利用移动互联、大数据、VR/AR等新技术，把握90后、中产阶级、老龄人等新群体的新消费趋势。

　　2.新零售的新机会。

　　（1）新融合：阿里入股银泰、苏宁和三江购物，沃尔玛参股京东&京东收购1号店、参股永辉，线上线下深度融合，全面共享;永辉入股联华和中百，物美和步步高入股重百，线下抱团，整合协同;

　　（2）新业态：消费升级，便利性佳网点价值高的便利店、体验优集客强的购物中心、质优价廉的奥莱等新业态快速成长;

　　（3）新服务：供应链服务、物流仓储、电商代运营等均是新零售时代的基础配套服务。

　　3.存量价值何去何从？

　　（1）传统百货弱复苏？传统百货受电商等冲击最早最深，历经5年消化与艰难转型，有底部弱复苏迹象，或带动估值修复;

　　（2）国企改革，2017年更值得期待。零售国企在业绩和估值低点，但资产仍优，有推动国企改革的紧迫性和现实可行性，鄂武商和重百的成功案例有示范效应，改善&转型空间大;

　　（3）价值变现和回归：零售公司物业重估价值高，资产证券化或举牌将成趋势，驱动价值回归;

　　（4）小市值弱经营：部分小市值公司经营偏弱，仍具物业价值和良好现金流，具备并购重组和创新机会。

　　4.推荐标的。新业态：中百集团、王府井;新服务：江苏国泰、东百集团;新成长：永辉超市、小商品城;国企改革：重庆百货、鄂武商A，关注北京城乡、银座股份、合肥百货等;资产价值回归：银座股份、欧亚集团;小市值弱经营公司：中兴商业、武汉中商、津劝业、南宁百货、汉商集团等，组合布局并购整合机会。

　　5.风险提示：零售商改革与转型进程及效果的不确定性，消费持续疲软。

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