油脂价格行情维持震荡 或有波段做多机会

　　美豆丰产几乎成定局，出口销售态势向好

　　供给侧来看，美豆的天气炒作或进入尾声，除非有其他突发天气状况，9月USDA报告单产上调概率大。在先前南美大豆产量受损的背景下，美豆出口顺畅，美豆下跌空间或有限，基金保持净多持仓。目前，在市场缺乏其他提振点的情况下，缓慢消化丰产因素，上涨动力略显不足;从技术上看，下跌破位之后，有技术反弹的需求。整体上，美豆短期维持区间波动，9月之后，市场的关注焦点将转移至南美大豆。

　　南美大豆出口不畅，新季大豆种植面积或维稳

　　汇率等因素，巴西农民惜售，大豆出口下调。阿根廷进口量因禁令解除继续增加。美国产量上升导致全球大豆2016/17年度的库存消费比继续上调。九月市场焦点或将转移至南美大豆播种情况。目前预期巴西、阿根廷大豆播种面积维稳。

　　国内大豆进口量将继续减少，油厂开机率平稳

　　大豆开机率在九月稳中有涨，而因下游需求不畅，豆粕库存仍在高位，九月处于季节性库存减少阶段，后续库存或减少;豆油受压榨量的稳定以及消费的淡季而出现库存累积，库存量高于去年同期。

　　全球库存消费比低位支撑行情

　　后续随着大豆到港以及油厂开机率的稳定，豆油库存或继续积累处于高位，部分菜油将对豆油进行替代。但整体上国内豆油库存消费比处于历史偏低位置支撑豆油行情。考虑到CFTC豆油净多增加、以及做多油粕比影响，从技术上看，到达关键技术位后，存在阶段性反弹机会，波段操作为主。

　　棕榈油增产低于五年均值，九月库存累积低于往年

　　棕榈油虽处于增产周期，但产量增幅有限，其出口提振导致库存有所下降。目前国内棕榈油库存处于低位，现货价格升水，短期成为支撑棕榈油走势较强的关键因素。关注棕榈油实际到港量情况，一旦棕榈油港口库存得到缓解，棕榈油走势或转为弱势。目前仍然是偏强思路。

　　结论：油脂或有波段做多机会，关注套利

　　从供给上，豆油供给宽松并易受菜油替代，棕榈油因库存影响供应偏紧，菜油出库压力较大。前期上涨之后，资金流出，技术上有调整需求，震荡区间下移。而到达关键支撑位后，可能会出现反弹行情。整体上，油脂或维持区间震荡，有波段操作机会。考虑到目前全球油脂库存偏低，倾向于回调之后反弹做多。

　　9月，若棕榈油库存仍维持低位，短期豆棕价差扩大后或继续缩小。棕榈油到港量上升之后，可考虑长线扩大操作。后期关注棕榈油库存变化。而油粕比方面，受制于粕类价格的低迷，后市震荡上行的概率较大。短期豆粕因库存走低影响较为坚挺，关注后续基本面共振的介入机会。

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