医药流通领域迎来颠覆性变革 重构医疗服务和药品价格关系

　　行业政策密集出台，流通领域或将迎来颠覆性变革。2016年以来，医改深化所带来的冲击不仅仅体现在医药工业领域，医药流通领域同样有密集的政策出台：

　　1）4月24日，国务院印发《深化医药卫生体制改革16年重点任务》，要求优化购销秩序，压缩流通环节，综合医改试点省份要在全省范围内推行“两票制”;

　　2）5月3日，药监局下发《关于药品批发企业违法经营行为的公告》，要求证、票、帐、货、款一致，挂靠、走票等行为成为令行禁止的重点;

　　3）7月1日多家媒体报道称，国务院医改办已在近期召开“落实药品流通两票制有关工作”的座谈会，全国性落地政策文件或将在不久的将来出台。

　　中小流通企业新环境下原有业务模式难以为继，退出或被并购意愿日趋强烈。近期一系列的政策文件，都反映出国家以药品流通领域为切入点，切断药品代金销售模式运作链条，重构医疗服务和药品价格关系的政策方向。

　　上半年全国拥有医药流通资质、需进行自查上报的企业高达12480家，数量之多着实惊人。但在新的政策环境下，两票制将严重限制中小流通企业承接品种的能力。同时，众多以药品代理业务为核心利益来源的企业，其运作模式的操作难度在加大，风险收益比在严重下降。

　　整个上半年，拒不完全统计，全国共有117家流通企业被吊销GSP证书（医药观察家网数据）。这一数字占流通企业总量的比例并不高。但是在数据背后，是越来越多的中小流通企业，在越来越不利的政策环境下，产生了越来越强烈的退出愿望。

　　行业整合有望阶段性提速，龙头企业具备持续快速增长潜力。一方面，“过票洗票”等灰色收益不复存在后，企业间竞争将转为纯粹的经营效率比拼，大型流通企业竞争优势凸显;另一方面，两票制的执行，对企业的配送网络产生了更高的要求，同时也对代理商的运作产生了极大的影响。所有这些因素，都为大型流通企业抢占市场份额和实施外延扩张创造了良好空间。我们预计，从下半年开始行业整合有望阶段性提速，龙头企业将具备业绩持续快速增长的潜力。

　　投资建议：我们认为，医药流通领域改革过程中，全国性商业龙头和区域龙头有望全面受益。重点推荐部分具备良好业务基础和较强扩张动力的标的，如上海医药、九州通、瑞康医药等。

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