油价震荡向上 化工行业盈利提升

　　19Q1油价震荡向上，带动化工行业盈利能力环比提升。19Q1贸易战缓和，油价上涨，截至3月底Brent现货价格较19年年初上涨26%至67.93美元/桶，带动部分化工品需求复苏，价格上涨，行业盈利能力虽然同比高位回落，但环比18Q4有所提升。根据我们跟踪的43家主流化工公司19Q1的盈利预测，预计2019Q1加权平均EPS0.19元，同比下滑23%，环比增长87%，基本符合预期。其中预计净利润同比增幅较大的子行业主要是染料、轮胎、磷化工、电子化学品、OLED;下滑幅度较大的是煤化工、大炼化、有机硅、维生素、氯碱等。

　　MDI价格持续上行，油价向上利好煤化工盈利改善，PTA—聚酯价差回暖，龙头企业19Q1业绩较18Q4触底反弹。随着MDI集中检修以及旺季的到来，19Q1MDI价格持续上涨，预计万华化学19Q1归母净利润25亿元(yoy-29%,QoQ+57%);油价回升利好煤化工企业盈利：预计华鲁恒升2019Q1归母净利润为5.5亿元(yoy-25%,QoQ+13%)、鲁西化工为3.6亿元(yoy-56%,QoQ-34%);PTA-聚酯产业链价差19Q1企稳回暖，预计恒逸石化2019Q1归母净利润年为3.0亿元(yoy-57%,Q4盈亏平衡)。

　　响水事件持续发酵，利好染料、农药等精细化工行业龙头。短期供给收缩导致的产品价格大涨，染料及中间体行业龙头受益明显，预计2019Q1浙江龙盛归母净利润为11.0亿元(yoy+42%,QoQ+22%)、闰土股份为3.5亿元(yoy+14%,QoQ+9%);事故持续发酵，后续的安全及环保政策有望收紧，利好农药、染料等落后产能淘汰，农药原药价格止跌反弹有望重回高位，产业一体化龙头企业受益明显，预计扬农化工2019Q1归母净利润为2.85亿元(yoy+4%,QoQ+161%)、长青股份为0.7亿元(yoy+5%,QoQ+7%)。

　　原材料价格维持低位，轮胎企业盈利向好。天然橡胶价格维持低位叠加车厂配套的份额增加，龙头公司的产品会有更高的品牌附加值，轮胎企业盈利能力得到保证，半钢胎的消费属性强而且下游空间仍然非常大，预计赛轮轮胎2019Q1归母净利润为1.8亿元(yoy+50%,QoQ+20%)，玲珑轮胎为2.5亿元(yoy+11%,QoQ-33%)。

　　粮食价格低位，复合肥行业底部，二铵及矿石价格坚挺，中长期仍看好磷产业链景气持续。2019Q1磷肥国内需求及出口略有下滑，但中长期我们仍看好国内磷矿石和磷肥供给端将继续收缩。预计2019Q1兴发集团归母净利润为0.5亿元(yoy-30%,QoQ+355%)、云天化2019Q1为1.12亿元(yoy+118%,QoQ+180%)、新洋丰2019Q1为3.40亿元(yoy+21%,QoQ+299%)、金正大2019Q1为3.71亿元(yoy-30%,QoQ扭亏)。

　　电子化学品、锂电材料、显示材料等成长龙头Q1业绩继续保持增长。有机发光材料有望迎来爆发，预计濮阳惠成2019Q1归母净利润为0.3亿元(yoy+40%,QoQ+43%)、万润股份为1.0亿元(yoy+56%,QoQ-28%)、飞凯材料为0.8亿元(yoy+9%,QoQ+167%);薄膜封装材料：雅克科技为0.5亿元(yoy+192%,QoQ+194%)、鼎龙股份为0.5亿元(yoy+3%,QoQ-21%);锂电材料：恩捷股份为2.1亿元(yoy+146%,QoQ-1%)、新宙邦为0.62亿元(yoy+73%,QoQ-22%)、光华科技0.16亿元(yoy-40%,QoQ+167%)。

　　其他细分领域：钛白粉盈利中枢上移，甜味剂、氨纶盈利触底反弹、氟化工行业景气下行。钛白粉旺季国内外龙头连续提价，龙头企业盈利能力增强，预计龙蟒佰利2019Q1归母净利润为6亿元(yoy+0.4%,QoQ+89%);甜味剂龙头金禾实业2019Q1盈利环比18Q4反弹，实现归母净利润1.8亿元(yoy-38%,QoQ+14%)，氨纶行业龙头华峰氨纶为1.08亿元(yoy-2%,QoQ+33%);氟化工巨化股份为4.0亿元(yoy-6%,QoQ-11%)。

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