2017年外汇市场现状：资金现回流供需平衡

　　2017年2月末，我国外汇储备规模为30051.24亿美元，较1月末上升69亿美元，是近8个月以来的首次回升。这是上月外汇储备略低于3万亿美元整数关之后，重返3万亿美元以上。

　　外汇资金现回流

　　2月份，以美元计价和以SDR计价的外汇储备余额，皆高于前值水平，呈现出止跌企稳的态势。央行数据显示，2月末我国官方外汇储备余额30051亿美元，较上月增加69亿美元，终结了此前连续7个月下降的态势，并重返3万亿美元上方;以SDR计价口径计算，2月末外汇储备为22196亿SDR，较上月增加132亿SDR，结束连续3个月的下降。

　　外汇局指出，2月份，我国跨境资金流动整体比较平衡，国际金融市场上非美元货币对美元汇率总体贬值，但资产价格出现上升，外汇储备所投资的货币和资产之间发挥了此消彼长的分散化效应，这些因素综合作用，外汇储备规模稳中有升。

　　美元指数在2月份震荡走高，全月涨幅约1.6%，给中国官方外汇储备带来负面估值影响。据中金公司测算，2月份主要汇率的变动造成中国外储的美元估值缩水约170亿美元。虽然2月份美债收益率有所下行，债券价格走高给中国外储带来正向的估值贡献，但国泰君安证券等机构认为，资产价格上升应不足以抵消主要汇率贬值的影响，若剔除估值效应，2月份外储增幅或更高。这意味着，剔除估值效应，2月份外储规模变化隐含的当月外汇资金流动改善将更明显。中金公司测算得出，剔除估值效应，2月份外储变动隐含当月外汇流入240亿美元，而1月份同口径下为净流出375亿美元。

　　国泰君安证券报告指出，贸易顺差和资本外流放缓是促使2月份外储规模回升的主要原因。一方面，全球经济贸易复苏势头增强，中国出口形势向好。二是开年以来在美元总体震荡、外汇管理加强、中国经济企稳向好迹象增多等多种因素影响下，境内经济主体换汇意愿和需求明显回落。中金公司报告亦称，今年以来，中国经济增长保持稳健，人民币贬值预期减弱;同时，去年下半年以来，监管部门在对外并购、直接投资等多方面陆续加强了外汇管理，政策效果正逐步显现。但中金公司认为，考虑到春节因素影响及内需改善，2月份对外贸易顺差规模将缩窄。

　　海关总署8日公布的数据显示，2月份我国出口8263.2亿元，增长4.2%;进口8866.8亿元，增长44.7%;贸易逆差603.6亿元，为2014年3月以来首次出现贸易逆差。

　　综合而言，在2月份外储企稳回升背后，资本外流放缓贡献了更大的正面作用。

　　外汇市场供需平衡

　　2月份外汇储备上升，也与资产价格有关。九州证券全球首席经济学家邓海清指出，2月份美国、欧盟、日本债券收益率均下降，导致债券价格上升，产生资产价格重估效应，外汇储备估值上升。谢亚轩也指出，2月外汇储备上升可能与储备资产价格估值波动、债券利息或者股息收入有关，而经简单估算后前者约贡献了80亿美元的外储增长额。

　　交通银行金融研究中心高级研究员刘健指出，外储数据好转主要原因是人民币贬值压力和贬值预期明显缓解，资本外流放缓(有待结售汇数据进一步验证)。美联储3月加息概率上升，但人民币汇率依然波澜不惊，显示出在中国经济基本面好转、央行稳健中性的货币政策及宏观审慎管理强化背景下，人民币定力增强。因此，尽管美联储加息可能加大人民币贬值压力，但资本外流总体可控。

　　2016-2021年外汇行业深度分析及“十三五”发展规划指导报告表明，在汇率市场化改革的方向下，汇率清洁浮动的可能性逐步上升，外汇储备将逐步告别系统性增加或减少的情形。今年政府工作报告明确提出“坚持汇率市场化改革方向”，这意味着央行希望减少对外汇市场的干预，希望外汇市场自求平衡，最终实现人民币汇率的清洁浮动。

　　政府工作报告还指出，“保持人民币在全球货币体系中的稳定地位”。对此，全国政协委员、央行副行长易纲在接受上证报记者采访时强调，人民币去年正式加入了SDR，过去十年人民币实际有效汇率和名义有效汇率均为升值，人民币在总体上是稳定的。随着人民币国际化进程的推进，将来会有更多的贸易和投资使用人民币，而这完全是市场驱动的。总之，人民币在国际货币体系中的位置会越来越稳定。

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