2015年货币政策及环境发展趋势分析

　　人民币对美元汇率中间价、即期汇率连续5日下跌。除中国11月出口数据低于预期之外，美国第三季度经济数据强劲、美联储加息窗口提前的预期等，亦助推这一波市场走势。

　　12月24日记者电话采访了多位经济学家，预计2015年人民币汇率现双向波动，呈阶段性贬值、升值的特征。而随着市场环境变得更为复杂，人民币汇率、货币政策明年迎来较大挑战，面临“拿捏”多个平衡的挑战。

　　人民币中间价、即期“五连跌”

　　12月24日，人民币对美元即期汇率开盘报6.2300，盘中至6.2325再创新高。同时，人民币对美元中间价连续5日调低至6.1247。

　　近期人民币贬值始于12月8日，在11月外贸数据公布后，人民币即期汇率即大跌225个基点，次日又跌128个基点、盘中跌破6.2关口。在人民币汇率咋6.2附近震荡，于18日盘中跌破6.21、创下5个月以来新低。期间中间价曾上调，但并未趋势性扭转即期汇率下跌状况。

　　有外资行交易员认为，本轮人民币走低，主要由于出口数据低于预期，同时受美国经济走强、美联储加息窗口提前等影响。短期来看，主要受美元走势、全球资本流动影响。

　　对于近期人民币中间价稳定、但即期汇率向下，国际金融问题专家赵庆明认为，这说明市场预期偏空，在做多美元、做空人民币。

　　近日公布的美国第三季度经济增速优于预期，进而引发市场对于2015年全年美国经济增速达3%、为自2005年以来最佳表现的判断。而10月底美联储结束长达6年的量宽政策后，市场对于美国加息预期逐步升温，进而对人民币形成贬值压力。

　　2015年人民币呈“阶段性贬值、升值”

　　自11月22日中国人民银行最近一轮降息以来，人民币对美元汇率出现明显贬值、幅度达1.7%。近期卢布大幅贬值等，也引发市场对于人民币贬值压力担忧。

　　展望2015年人民币走势，交通银行首席经济学家连平昨日接受上证报记者采访时表示，预计明年人民币汇率双向波动，呈阶段性贬值、升值。中间价波动较小，即期汇率在6-6.4之间，延续今年的状态。

　　兴业银行首席经济学家鲁政委认为，人民币汇率基本盯住美元，明年人民币汇率难以继续升值，应该会主动适应新常态，呈现过去一年升值的逆过程。

　　赵庆明则预计，“美联储加息预期强化，会对美元汇率形成向上支撑，同时，市场随之看空人民币，但人民币大幅贬值可能性不大，存在突破6的可能”。

　　然而，上述三位经济学家都对上证报记者表示，从基本面而言，宏观经济、进出口、外汇储备等都对人民币汇率构成正面支撑。鲁政委表示，5.98是理论上的人民币升值下限，11月人民币实际有效汇率已处于“公允价格”范围内，人民币已不具备继续升值动力，“6.10是2014年人民币对美元的有效支撑位，明年汇率区间下限仍设定在6.10”。

　　货币政策需“拿捏”多个平衡

　　据中国报告大厅发布的2014-2018年中国互联网金融市场竞争格局分析与投资风险预测报告显示，随着市场对于美联储加息预期的窗口期不断提前、市场环境变得更为复杂，人民币汇率、货币政策明年迎来“拿捏”多个平衡的挑战。

　　“美国经济复苏推动其更快推出宽松政策，也可能使得加息早于市场预期可能性增大。”连平认为，加息窗口仍需要根据未来经济数据、做进一步观察，“如果四季度美国经济强劲增长、显露通胀苗头，加息有可能提前到明年一季度末”。

　　而这意味着人民币对多种货币走势将变得复杂。 “人民币对美元挂钩，由于美元升值幅度大，可能被美元拖上去，导致人民币对其他货币升值压力，人民币有效汇率上升。预计人民币贬值幅度可能并不大，但有可能对其他货币升值。”连平说。

　　近期召开的中央经济工作会议为货币政策定下“松紧适度”的基调，但实际操作中，则可能需要平衡各种关系的挑战。

　　“比如，2015年同时出现经济增速下行、物价压力向上，这对货币政策拿捏形成挑战。”赵庆明说。

　　连平建议，2015年货币政策需追求短期、中长期平衡，短期“稳增长”目标更重要，长期则强调控制金融风险、降低杠杆。“不排除一次性降息、小幅微调的可能，我认为是稳中偏松，即稳健基调下向偏松的方向调整。”

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