豆类市场发展现状分析

　　近期大连豆粕豆油期货波动剧烈。目前来看，豆粕基本面仍处于多空交织状态，期价后期维持区间震荡的可能性仍然较大;而从油脂的基本面来看，后期油脂油料的供给更加充足，基本面空头氛围较重，期价维持弱势震荡的可能性较大。

　　供需报告对豆类影响偏空

　　美国农业部3月供需报告维持2012/2013年度美国大豆结转库存预估在1.25亿蒲式耳不变，略高于市场平均预测的1.22亿蒲式耳。尽管截至2月份的美豆出口销量超过去年同期水平，但预计随着南美创纪录产量的大豆上市，未来几个月美国大豆出口将下降。届时美豆期价或将承压下行。

　　3月供需报告上调2012/2013年度全球大豆结转库存预估至6021万吨，全球大豆库存上调显示整体油脂油料供应充足，加之4月份南美大豆的集中上市，大豆的供给将会令豆类市场再次遭遇供给压力压顶。

　　并且市场关注本月末出台的种植意向报告，对于2013/2014年度的美豆种植面积，在美豆相对美玉米比价优势下，美豆种植面积预计大幅增加。在2月份举行的USDA展望论坛中，论坛预测2013年美豆播种面积为7750万英亩，高于去年的7719.8万英亩，在单产正常的条件下，美豆产量将大幅增加，预计产量增幅达到10%左右。北美种植面积增加，这将会给豆类期价带来更大压力。

　　国内油厂挺粕意愿较强

　　目前国内豆粕处于季节性消费淡季，但国内大豆库存持续下降和油厂现货豆粕库存偏低影响使得油厂面临的降价压力较弱，加之豆油价格疲弱，油厂对豆粕的挺价意愿较为强烈。

　　中国海关公布的最新数据显示，我国2月仅进口290万吨大豆，较去年同期减少24.08%。受进口大豆量减少和前期豆粕需求影响，国内进口大豆库存持续下降，截至3月11日，国内主要港口大豆库存仅为451万吨左右，较上月末下降54万吨左右。

　　南美大豆到港陆续增加

　　海关初步统计数据显示，2月份大豆到货量估计在290万吨，低于去年同期的383万吨。因南美陈豆已消耗殆尽，2月份进口大豆来源几乎全部依赖美陈豆。在南美新豆尚未集中到港前，部分油脂企业转而消费国内港口库存，2月底沿海地区进口大豆库存已降至460万吨左右，接近2010年水平，国内短期豆源偏紧。

　　但根据最新的进口大豆装运船期统计，3月份到货量将高于之前预估的350万吨，约在380万吨。这一数字虽仍低于去年同期的483万吨，但较2月份大幅回升，其中有部分为南美新作。在长达两个月没有南美大豆到港之后，少量巴西新豆即将在3月中下旬到港。同时，根据国内机构天下粮仓的数据，南美大豆规模性到港将从4月开始，5、6月份达到600万吨以上的高峰到港量，从而根本上改善目前港口大豆供应相对偏紧的局面。这一巨量供给一旦兑现，对国内豆类期价的利空影响将较为显著。

　　国内油脂库存高企依旧

　　目前国内棕榈油港口库存已超过143万吨，豆油商业库存维持在100万吨以上，现货市场成交稳中偏淡，去库存化进程在春节之后停滞。自3月8日开始，为了轮出库存，国家启动陈菜油抛售计划，本轮菜油的总抛储量预计在380-400万吨，这无疑对本就疲弱的油脂市场雪上加霜。预计国内油脂市场上半年需求还会继续清淡，油脂将维持弱势震荡格局。

　　而二季度开始，南美大豆将集中到港，以当前豆油和豆粕出厂价格测算，油厂压榨应仍有100元/吨以上的利润，并且5月以后，豆粕需求进入季节性恢复阶段，油厂开工率或将提升，豆油库存压力届时将再度扩大。因此，就豆油本身来说，近月合约将承受更大的做空压力;中、远月合约则继续承受供给增加的利空压制。

　　综上所述，目前豆粕基本面多空交织。3月中旬后预计大豆供应越发充足，但是短期内大豆港口库存的降低和进口大豆数量的减少给豆粕期价带来一定支撑，在上压下撑的情况下，豆粕期价后期或将持续区间震荡行情。相比豆粕的上下两难，油脂期价可谓弱势难改，国内天量油脂库存和油厂的挺粕弱油策略令油脂期价或将继续下行。

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