医药市场改革不断加深 企业回归理性投资

　　2017年全球医药规模达到1.25万亿美元，今后5年，全球医药销售将保持4%-7%的增长率。国家对医药卫生事业的投入加大，资本市场迅猛发展，医药工业保持了较好发展态势，整体利润水平平稳增长，国内规模以上医药制造企业经营状况良好。

　　医药市场改革不断加深

　　医药行业具有较多的子行业，比如化学制药、中药、生物制药、医疗器械、医疗服务等。这些子行业的快速发展加速了医药行业的创新与升级。业内表示，总体来说，医药行业还是具有较高的净资产收益率，并且与消费行业并列为高产牛股的行业。

　　虽然目前提起医药行业，很多人会想到朝阳，认为医药行业的前途不可限量，但其实，医保控费等因素也给医药行业的发展戴上了紧箍咒。这些不可控的因素也在催生医药企业寻找新的出路，谋求新的发展。

　　比如中药企业，随着政策的变化，中药企业正加大对生物制药领域的投资和布局。笔者了解到，包括九芝堂、步长制药、云南白药、天士力等大型中药企业都在布局生物创新药领域。

　　有行业人士表示，中药企业最近的日子并不好过，很多企业都在选择新的方向进行转型发展，高端生物药方向是一大热门领域。除此之外，大健康类，比如保健品、日化类也是很多中药企业转型的方向之一。

　　步长制药称，公司将全力打造生物制药全产业链，通过建平台、引人才、寻合作的模式，不断增强生物制药的研发实力;众生药业从现代中药企业向化学创新药转型，采取与国内CRO巨头合作的模式;云南白药称，公司深耕药品初步确定的方向有两条线，其中之一就是寻找前沿的生物科技方面的产品直接切入高端。

　　尽管医药行业有很多不利因素，但仍然还有很大的投资空间。业内认为，人口老龄化有着不可逆转的趋势。对于很多慢性病人来说，医药如同一种强制的消费，可以预见的是，这些慢性病发病人数未来还会有增长(考虑人均预期寿命的增长)，这就又给了投资者以想象的空间。

　　未来，我国人口老龄化程度将不断加深。医药属于刚性需求，人过了45岁对医药的需求会大幅增加。只要针对大、慢、重进行发掘，紧紧抓住年复合增长20%+的龙头企业。实现三年一倍，五年三倍，十年十倍的目标，也就是一件水到渠成的事。

　　“与其他行业相比，医药行业容易长出大牛股，其特点是业绩增长确定性强，行业运行稳定，行业壁垒较高。长期持有优质医药股可以跑赢市场。”投资人士表示。

　　对于医药行业的投资逻辑，资深专家表示，医药板块从防御性逐步向科技属性演变;医药行业的研发创新是一个高投入、时间周期长、风险高的模式。股价驱动因素，一要通过基本面找到符合这个产业发展的好公司，二要看企业在研发方面的资产价值有没有提升，医药投资将是个非常长期的过程。

　　而对于今年下半年的市场机会和风险，专家表示，下半年建议重点关注国企改革，改革的动力非常强，有可能自上而下推动企业发生较大变化。至于风险方面，估值太高的公司有估值回调的风险。长期仍重点关注研发创新、质量升级，及服务相关的医改红利释放的机会。

　　而随着医药改革不断加深，市场竞争日趋激烈，一致性评价、两票制等政策将使老弱差企业退出市场。强者市场占有率不断提升，最终将会出现几个世界级的医药集团。

　　企业回归理性投资

　　记者还注意到，今年以来，一二级市场估值倒挂变成常态，A股“喝酒吃药”行情难以延续，多家企业股价破净。此外，还有些IPO公司的上市发行价明显低于此前投资机构的入股价，甚至一些次新股的市价一度跌破投资机构入场价。

　　“以前靠股权投资赚快钱的模式已经不奏效了。”张颢腾称，今年不少机构的资金不再像以前那么充裕，项目的估值可能也会随之下降，大可等估值调整后再出手。

　　医药行业分析认为，过去五年创新药在资本哄抢下引发估值泡沫，到现在对这个领域的追捧已经有失理性了。自从港交所允许未盈利的生物医药企业赴港上市后，生物医药企业的Pre-IPO投资又掀热潮。但香港是成熟的金融市场，投资者相对更理性和专业。

　　对于药企的竞争力，张颢腾则指出，未来具备自主研发能力的药企生存空间越来越大，而众多做不起研发单纯靠带金销售的中小药企，日子则会越来越难过。“未来医药企业比拼的重中之重就是产品力，谁能提供临床需求刚性的产品谁就能赢得未来。但中国医药的基础研究与欧美比起来还是有一定差距，目前来看直接拿到新上市药品在中国上市的‘授权’是很多药企的捷径。”

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